Come può un'obbligazione richiamabile scambiare al di sopra del suo prezzo di chiamata?
Answers
05/02/2024
Allyson
La risposta più semplice è che un'obbligazione con un'opzione di call immediata e continua sarà molto probabilmente negoziata al prezzo di call o al di sotto di essa, poiché il rendimento da chiamare alla pari o un premio sarebbe ~ 0% o negativo. Una risposta più completa richiederà alcune sfumature.
Esistono molte diverse strutture di opzioni call in uso sul mercato e le differenze entrano in gioco quando si considera la matematica alla base della domanda.
Quando un'obbligazione richiamabile viene emessa per la prima volta, in genere è previsto un termine prima che l'opzione call diventi attiva. Nell'emissione municipale, è comune che la chiamata diventi attiva 5 - 10 anni dopo l'emissione; per le obbligazioni societarie è più comune che il periodo di call abbia inizio prima nella vita dell'emissione.
Un'obbligazione che matura in 7 anni ed è richiamabile in 2 potrebbe facilmente essere scambiata con un premio a condizione che il rendimento da chiamare sia approssimativo al rendimento per un'obbligazione simile che matura in 2 anni.
Per le obbligazioni richiamabili con un'opzione call attiva, la struttura dell'opzione diventa molto importante. Alcune opzioni sono continue, il che significa che l'opzione può essere esercitata in qualsiasi momento con pochissimo preavviso. Ma molte opzioni seguono un programma periodico; Le obbligazioni governative di entità sponsorizzate (GSE) come le emissioni di Fannie Mae e Freddie Mac, per esempio, avranno spesso una chiamata che può essere esercitata solo su base trimestrale o semestrale. In tal caso, potresti ancora vedere tali obbligazioni negoziare con un leggero premio tra le date delle chiamate.
Un'altra considerazione riguarda il fatto che l'indenture obbligazionaria che governa l'opzione call consenta chiamate parziali o complete; se un'obbligazione può essere richiamata solo per intero, il mercato può ritenere improbabile che tale chiamata sia improbabile per una determinata società in un determinato momento a causa delle condizioni finanziarie dell'emittente.
Infine, una piena comprensione delle opzioni di chiamata richiede una certa consapevolezza di alcune varianti meno comuni:
alcune strutture di chiamata utilizzano prezzi non alla pari
alcune obbligazioni societarie utilizzano un'opzione "fai l'intera chiamata" che utilizza una formula basata sul mercato per assegnare il prezzo effettivo della chiamata
alcune obbligazioni municipali presentano un "fondo che affonda" che è effettivamente un'opzione call
alcune obbligazioni comunali presentano una "disposizione di rimborso straordinaria" che consente di effettuare una chiamata in caso di catastrofi specifiche rilevanti per l'emittente
alcune obbligazioni societarie presenteranno chiamate condizionate soggette a specifiche situazioni contabili; per esempio un'obbligazione può essere chiamata in un periodo di "crediti in calo"
* Tutto quanto sopra è rilevante per le emissioni in dollari statunitensi - altri mercati possono avere considerazioni molto diverse *
Per quelli come me che erano sconcertati dalla domandaI creatori di Uno hanno aggiunto una carta jolly vuota che verrebbe giocata con le regole della casa e una carta Scambia mano. Quando si gioca la carta di scambio, si scambiano le carte che si tengono con un altro giocatore, prendendo le carte che tengono per sé. Per giocare a Classic Uno, togli le nuove carte dal mazzo e gioca normalmente :)Qu...
Esistono molte diverse strutture di opzioni call in uso sul mercato e le differenze entrano in gioco quando si considera la matematica alla base della domanda.
Quando un'obbligazione richiamabile viene emessa per la prima volta, in genere è previsto un termine prima che l'opzione call diventi attiva. Nell'emissione municipale, è comune che la chiamata diventi attiva 5 - 10 anni dopo l'emissione; per le obbligazioni societarie è più comune che il periodo di call abbia inizio prima nella vita dell'emissione.
Un'obbligazione che matura in 7 anni ed è richiamabile in 2 potrebbe facilmente essere scambiata con un premio a condizione che il rendimento da chiamare sia approssimativo al rendimento per un'obbligazione simile che matura in 2 anni.
Per le obbligazioni richiamabili con un'opzione call attiva, la struttura dell'opzione diventa molto importante. Alcune opzioni sono continue, il che significa che l'opzione può essere esercitata in qualsiasi momento con pochissimo preavviso. Ma molte opzioni seguono un programma periodico; Le obbligazioni governative di entità sponsorizzate (GSE) come le emissioni di Fannie Mae e Freddie Mac, per esempio, avranno spesso una chiamata che può essere esercitata solo su base trimestrale o semestrale. In tal caso, potresti ancora vedere tali obbligazioni negoziare con un leggero premio tra le date delle chiamate.
Un'altra considerazione riguarda il fatto che l'indenture obbligazionaria che governa l'opzione call consenta chiamate parziali o complete; se un'obbligazione può essere richiamata solo per intero, il mercato può ritenere improbabile che tale chiamata sia improbabile per una determinata società in un determinato momento a causa delle condizioni finanziarie dell'emittente.
Infine, una piena comprensione delle opzioni di chiamata richiede una certa consapevolezza di alcune varianti meno comuni:
* Tutto quanto sopra è rilevante per le emissioni in dollari statunitensi - altri mercati possono avere considerazioni molto diverse *